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信達(dá)證券股份有限公司劉嘉仁,涂佳妮近期對明月鏡片進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《半年報點評：業(yè)績持續(xù)亮眼，輕松控帶動盈利質(zhì)量逐步提升》，本報告對明月鏡片給出評級，當(dāng)前股價為40.68元。
明月鏡片(301101) 事件：明月鏡片發(fā)布 2023 年半年度報告： 明月鏡片二季度業(yè)績持續(xù)亮眼，盈利能力顯著提升： 23H1 公司實現(xiàn)營收 3.66 億元/+28%，歸母凈利潤 0.80 億元/+53%； 23Q2 公司實現(xiàn)營收 1.94 億元/+29%，歸母凈利潤 0.45 億元/+50%，扣非后歸母凈利潤 0.40 億元/+86%；實現(xiàn)毛利率 57.17%/+4pct，凈利率25.22%/+3pct?！ 》之a(chǎn)品來看，輕松控及常規(guī)鏡片中 PMC 超亮、 1.71、防藍(lán)光在二季度繼續(xù)快速增長，帶動公司營收高質(zhì)量增長： 1) 23H1 鏡片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 2.85 億元/同比+34%，毛利率 61.31%/+2pct，其中 23Q1/Q2輕松控產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷售額 2757、2724 萬元，分別同比+80%、 +72%； 2) 23H1 原料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 0.49 億元/同比+5%，毛利率 26.58%/+5pct； 3) 23H1 實現(xiàn)成鏡營收 0.27 億元/+19%，實現(xiàn)鏡架營收 0.02 億元/+44%?！ 》智纴砜?，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化： 截至 23H1，直銷渠道客戶 2504 家，實現(xiàn)營收 2.25 億元/+21%，占比 61.4%；經(jīng)銷客戶 46 家，實現(xiàn)營收 1.11 億元/+48%，占比 30.5%；直營電商 0.27 億元/+13%；直營門店 243 萬元/+247%?！ ∝攧?wù)指標(biāo)來看： 1)盈利能力方面， 23Q2 毛利率同比提升 4pct 至 57.17%，銷售費率 17.56%/+2.5pct，管理費率 9.13%/-3pct，研發(fā)費率 3.05%/-0.1pct，財務(wù)費率-1.55%/-1pct，凈利率同比提升 3pct 至 25.22%； 2) 營運(yùn)能力方面， 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由 22H1 的 149 天降至 23H1 的 93 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由 22H1的 74 天同比降至 23H1 的 67 天?！ ∨R床數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，產(chǎn)品線持續(xù)豐富，頭部客戶及醫(yī)療渠道將有望推動輕松控加速放量： 1) 公司數(shù)萬家下游終端中八成已開始銷售輕松控，將繼續(xù)快速推動直銷客戶積極銷售，并且重點提升合作客戶頭部門店的銷售占有率，同時通過經(jīng)銷客戶實現(xiàn)對中小客戶的快速覆蓋； 2) 醫(yī)療渠道作為重要戰(zhàn)場，已基本完成專門團(tuán)隊組建并發(fā)展跨界合作伙伴，加快進(jìn)入大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道，目前已初見成效； 3) 醫(yī)療渠道的認(rèn)可有望進(jìn)一步催化零售渠道的轉(zhuǎn)化效率。 投資建議： 離焦鏡行業(yè)仍處滲透率快速提升階段，公司作為頭部國產(chǎn)鏡片廠商具備品牌力、渠道力、產(chǎn)品力，市占率有望加速提升。 考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)因素，我們預(yù)計公司 23-25 年營收分別為 8.07 億元、 9.78 億元、 11.71 億元，歸母凈利潤分別為 1.70、 2.20、 2.83 億元，對應(yīng)當(dāng)前估值分別為 50、 38、 30 倍?！ ★L(fēng)險因素： 新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，政策風(fēng)險，市場競爭加劇等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券郭慶龍研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.65億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為49.68。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為50.87。
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