數(shù)據(jù)顯示，2021年滬市被做出終止上市決定的公司數(shù)量將達(dá)到10家。在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制并擴(kuò)圍到創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制之后，市場(chǎng)對(duì)退市企業(yè)數(shù)量的顯著增加有了充分預(yù)期。目前，具有三大特征的常態(tài)化退市機(jī)制已經(jīng)逐步落地，在具體實(shí)施過程中則是穩(wěn)扎穩(wěn)打，且已見到實(shí)效。
首先，常態(tài)化退市機(jī)制落地“穩(wěn)”。
建立常態(tài)化退市機(jī)制已經(jīng)被列入頂層設(shè)計(jì)，出現(xiàn)在各種重要文件中。滬深交易所也于去年年末發(fā)布了退市新規(guī)。那么，該如何理解常態(tài)化退市機(jī)制呢?筆者認(rèn)為，常態(tài)化退市機(jī)制應(yīng)該包含這些要素：契合注冊(cè)制理念，堅(jiān)持市場(chǎng)化、優(yōu)勝劣汰導(dǎo)向，完善財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格退市執(zhí)行、壓縮規(guī)避空間，退出渠道多元化，做好投資者保護(hù)制度安排，促進(jìn)上市公司從各個(gè)方面提高質(zhì)量。
現(xiàn)在，退市新規(guī)已經(jīng)執(zhí)行了一段時(shí)間，滬深交易所分別對(duì)此進(jìn)行了評(píng)價(jià)，對(duì)資金的下一步投資取向具有一定的參考意義。
4月30日，上交所在2020年滬市主板經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)概覽中指出，滬市5家公司觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)將被終止上市，39家公司將被*ST，36家公司將被ST。上交所稱，“總體來(lái)看，退市新規(guī)運(yùn)行順暢，常態(tài)化退市機(jī)制逐步落地。”
5月7日，深交所綜合研究所年報(bào)分析課題小組在《深市上市公司2020年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告》中指出，2020年共有13家深市公司退市，為深市歷史最高紀(jì)錄。其中，8家由于連續(xù)虧損被退市，5家公司被面值退市。該報(bào)告強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)將得到進(jìn)一步完善。
其次，退市方式多元化。
說(shuō)到常態(tài)化退市，大家不自覺地就會(huì)和美國(guó)股市做對(duì)比。一組數(shù)據(jù)顯示，2001年-2018年，A股年均退市率為0.36%，而美股是4%。但細(xì)究之下，在美股的退市公司里，只有5%是被強(qiáng)制退市的，其余95%都是通過私有化、重組等其他方式退出的。
我國(guó)資本市場(chǎng)的退市制度安排則具有鮮明的A股特色，除了有主動(dòng)退市制度安排外，重組并購(gòu)法規(guī)的不斷完善也為那些處于退市邊緣的公司提供了蛻變路徑，可以最大限度地保護(hù)投資者合法權(quán)益。比如各種標(biāo)識(shí)、退市整理期的設(shè)置等，即便退市之后，也有進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。
第三，常態(tài)化退市機(jī)制下退市標(biāo)準(zhǔn)會(huì)不斷優(yōu)化。
常態(tài)化退市機(jī)制可以看作是一種懲戒機(jī)制，而且常態(tài)化退市機(jī)制的完善注定要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)，不能急于求成。在這個(gè)過程中，退市標(biāo)準(zhǔn)的不斷優(yōu)化是基礎(chǔ)，執(zhí)行則是重中之重，只要踩中“紅線”，那就堅(jiān)決執(zhí)行退市，不必考慮退市數(shù)量多寡的問題。如此長(zhǎng)久地堅(jiān)持下去，上市企業(yè)才能把所有的心思都放在經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新上，放在提高上市公司質(zhì)量上，形成爭(zhēng)當(dāng)“良幣”的局面。
科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板先后試點(diǎn)注冊(cè)制，開放了企業(yè)上市的“入口”。常態(tài)化退市機(jī)制的建立和完善，則給跟不上A股市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏的企業(yè)提供了“出口”。這“一入一出”兩項(xiàng)基本制度的建立和完善，給穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革創(chuàng)造了條件，也為A股市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。同時(shí)，在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)下，投資者就會(huì)主動(dòng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，主動(dòng)向長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資看齊。
(記者 閻岳)
