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四年來我國國內(nèi)期權(quán)市場發(fā)展迅速

來源:上海證券報(bào)2021-03-29 10:01:30

自2017年3月31日豆粕期權(quán)在大連商品交易所(簡稱“大商所”)成功上市,國內(nèi)商品期權(quán)走過了四周年。

四年來,隨著相關(guān)期權(quán)品種不斷增多,期貨、期權(quán)組合帶來的汩汩金融活水也為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了更為靈活、多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。同時(shí),期權(quán)市場規(guī)模穩(wěn)步增長,運(yùn)行質(zhì)量逐步提升,市場功能有效發(fā)揮。

市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大

四年來,國內(nèi)期權(quán)市場發(fā)展迅速。以大商所為例,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2020年大商所期權(quán)日均成交量為25.3萬手,日均成交額為2.2億元,日均持倉量為104.1萬手,同比分別增長130%、405%和85%。

同時(shí),期權(quán)市場流動(dòng)性供需穩(wěn)定,占標(biāo)的期貨比重不斷提升。例如,豆粕期權(quán)期貨成交比從2017年的3.2%提高到2020年的8.2%,期權(quán)期貨持倉比從2017年的8.7%提高到2020年的20.4%。玉米期權(quán)及其他期權(quán)品種在上市之后也與標(biāo)的期貨保持良好的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

期權(quán)市場成交和持倉規(guī)模不斷增加,產(chǎn)業(yè)客戶參與程度明顯提升。其中,豆粕期權(quán)成交量逐年提升,2017年至2020年的年度累計(jì)成交量分別為364萬手、1252萬手、1781萬手和3012萬手。

分析人士稱,各品種換手率均表現(xiàn)出上升趨勢,整體流動(dòng)性適中,期權(quán)主力系列隱含波動(dòng)率與標(biāo)的期貨歷史波動(dòng)率保持同步變化,相關(guān)性較高,波動(dòng)率價(jià)差處于合理范圍,表明期權(quán)定價(jià)有效,運(yùn)行質(zhì)量較高。

企業(yè)積極參與

隨著豆粕、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)工具“問世”,以路易達(dá)孚、九三集團(tuán)等為代表的大型糧食加工、油脂壓榨企業(yè)率先加入到期權(quán)應(yīng)用大軍中,并通過對期權(quán)策略的合理運(yùn)用,有效地管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

對于油廠來說,在國內(nèi)豆粕市場通常以“賣出”為主,但當(dāng)油廠在現(xiàn)貨市場“超賣”時(shí),也可以在期貨、期權(quán)市場實(shí)施“買入”操作。如九三集團(tuán)長春大豆科技股份有限公司去年就面臨因豆粕價(jià)格預(yù)期上漲而出現(xiàn)“超賣”的情況。

該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱,5月以來,豆粕價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈,國內(nèi)下游企業(yè)提貨及采購速度加快,公司面臨豆粕銷售進(jìn)度領(lǐng)先于生產(chǎn)進(jìn)度的情形。由于油廠已經(jīng)鎖定向下游的銷售價(jià)格,于是采用多行權(quán)價(jià)看漲比例價(jià)差組合策略,買入豆粕看漲期權(quán)合約,做空行權(quán)價(jià)格較高的看漲期權(quán),使得策略整體成本處于可接受范圍。

路易達(dá)孚相關(guān)負(fù)責(zé)人舉例稱,公司采購玉米后需要銷售,在采購和銷售間隔期間,為了防止貨物貶值,便使用買入看跌期權(quán)為銷售貨物進(jìn)行保值,并通過動(dòng)態(tài)調(diào)整期權(quán)倉位維持delta中性,以確保玉米價(jià)格變動(dòng)不會影響整體頭寸盈虧。

據(jù)了解,除了專業(yè)知識儲備較充足的龍頭企業(yè),一些風(fēng)險(xiǎn)管理意識較強(qiáng)的企業(yè)也已建立水平優(yōu)秀的期貨團(tuán)隊(duì),通過靈活使用期貨、期權(quán)組合為傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理“錦上添花”。豆粕期權(quán)上市后,河北省某飼料企業(yè)便開始積極學(xué)習(xí)并嘗試開展期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)。該企業(yè)負(fù)責(zé)人坦言:“期權(quán)具有收益不對稱性、策略多樣性等特點(diǎn)。利用期權(quán)構(gòu)建多樣化組合策略,不僅能滿足企業(yè)個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求,還能有效降低保險(xiǎn)成本,提高企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的資金利用率。”

期盼更多場內(nèi)期權(quán)品種

面對越發(fā)激烈的競爭環(huán)境,大宗原料采購及庫存成本控制能力成為企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)。而期權(quán)、期貨等金融工具成為企業(yè)提升核心競爭力的不二法門。

記者在采訪中了解到,企業(yè)普遍認(rèn)為,豆粕、玉米等期權(quán)品種上市為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理帶來除期貨以外的另一種選擇,使得企業(yè)可以在權(quán)衡交易成本與交易機(jī)會后,制定更優(yōu)、更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。希望交易所進(jìn)一步豐富場內(nèi)期權(quán)品種,如盡快推出豆油、棕櫚油等期貨期權(quán),進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示,未來大商所將繼續(xù)根據(jù)期權(quán)市場發(fā)展需要,不斷豐富期權(quán)品種,推進(jìn)期權(quán)工具在活躍期貨品種上全覆蓋;優(yōu)化相關(guān)制度設(shè)計(jì),積極探索新型交易指令;持續(xù)開展期權(quán)合約創(chuàng)新,同時(shí)加強(qiáng)市場培育建設(shè),為期權(quán)市場穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件,更好地促進(jìn)期權(quán)市場功能發(fā)揮。

(記者 王超 周璐璐)

關(guān)鍵詞: 國內(nèi)期權(quán)市場

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